Reacção dos mercados de capitais aos anúncios de OPA’ s em Portugal (um estudo de evento)

• Author(s): Carvalho, Preciosa da Conceição Sampaio
• Date: 2012
• Persistent ID: http://hdl.handle.net/10198/8230
• Origin: Biblioteca Digital do IPB
• Subject(s): F&A; Event Study; OPA’s; Retornos supranormais
• Document Type: Master thesis
• Language: Portuguese
• Advisor(s): Ribeiro, Humberto
• Contributor(s): Biblioteca Digital do IPB

Description

As empresas operam num mercado altamente competitivo e cada vez mais globalizado. Uma das estratégias utilizada pelas empresas que caracterizam esta integração global dos mercados, são as denominadas Fusões e Aquisições (F&A). Estas transacções são um dos maiores eventos que podem ocorrer nas empresas que, consequentemente, produzem consequências não só para as empresas envolvidas como também alterações na estrutura de mercado. De facto, este fenómeno envolve um conjunto de controvérsias entre os académicos que continuam a debater, por exemplo, se estas operações resultam ou não no aumento da produtividade ou se criam ou destroem valor para os accionistas das empresas envolvidas. O estudo da presente dissertação abrangeu alguns aspectos relevantes existentes na literatura no que concerne a este fenómeno, entre eles as vagas de fusões; os motivos subjacentes à ocorrência de F&A; a distinção e caracterização das aquisições amigáveis e hostis e a relação entre as F&A com a teoria da agência e corporate governance. Esta dissertação visa examinar, em termos mais específicos, as Ofertas Públicas de Aquisição (OPA’ s) que ocorreram na última década, em Portugal, através da metodologia Event Studies. Os resultados obtidos indiciam que os accionistas das empresas adquirentes usufruem retornos tendencialmente próximos de zero com estas operações. Por outro lado, os accionistas das empresas que foram alvo da OPA, parecem arrecadar retornos positivos em todas as janelas temporais (aproximadamente 16%, na janela mais longa). Em termos globais, os resultados sugerem um impacto positivo para os accionistas envolvidos nestas transacções. Quanto aos accionistas que foram alvo de uma OPA por parte de uma empresa estrangeira, estes parecem arrecadar ganhos mais significativos relativamente aos que foram alvo de uma oferta por parte de uma empresa nacional. Também é de salientar a potencial presença de insider trading nestas transacções, especialmente quando estamos perante empresas adquirentes estrangeiras. Companies operate in a more highly competitive market at a globalized time. One of the strategies used by the companies, which characterize this global integration of the markets, is called the Mergers & Acquisitions (M&A). These transactions are one of the biggest events that can occur in a companies’ life which consequently produce impacts not only for the companies involved but also for the market structure. In fact, this phenomenon involves a set of controversies among academics who continue to debate, for example, whether these operations result in an increase of the productivity or if they create rather than destroy value for the shareholders of the companies. The study of the present dissertation encloses some existing aspects in literature with respect to this phenomenon, such as merger waves; the underlying reasons to the occurrence of M&A; the distinction and characterization of the friendly and hostile acquisitions and the relation between the M&A and the agency theory and corporate governance as well. This analysis aims to examine, in more specific terms, takeovers that have occurred in the last decade, in Portugal, through the methodology of Event Studies. The results obtained suggest that the shareholders of the buying companies’ usufruct narrow returns only, tending to close to zero. On the other hand, the shareholders of the companies who have been targeted in a takeover seem to have been benefited from positive returns in all the event windows examined (approximately 16% on the longest window). In global terms, the results suggest a positive impact for the involved shareholders in this type of transactions. As to the shareholders that had been a target of a takeover from a foreign company, seems that they have received more significant returns than those who had been a target of bids from a national company. Finally, it is important to note the potential presence of insider trading in these transactions, especially when we are in the presence of a foreign company’s buyer. Las compañías viven y sobreviven en un mercado competitivo y cada hora más globalizado. Una de las estrategias usadas por las compañías que caracteriza esta integración global de los mercados, son las Fusiones y Adquisiciones (F&A). Estas transacciones son uno de los acontecimientos más grandes que pueden ocurrir en las compañías no sólo para las compañías, implicadas así como en termos de alteraciones en la estructura del mercado. Del hecho, este fenómeno implica controversias entre los académicos que continúan discutiendo, por ejemplo si estas operaciones producen o no él aumento de la productividad o si crean ellas valor o destroiem para los accionistas de las compañías implicadas. El estudio de esta dissertação incluyó algunos aspectos existentes en literatura con respecto a este fenómeno, entre ellos el vacante de la fusión; las razones subyacentes a la ocurrencia de F&A; la distinción y la caracterización de las adquisiciones amistosas y hostiles y la relación entre el F&A, la teoría de la agencia y del gobierno corporativo. Esta análisis tiene como objetivo examinar, en términos más específicos, las Ofertas de Adquisición (OPA' s) que han ocurrido en la década pasada, en Portugal, con la metodologia de los event studies. Los resultados obtenidos acusan que los accionistas de los compradores de las compañías ganan, tendencialmente cero con estas operaciones. Por otra parte, los accionistas de las compañías que habían sido target de OPA’ s, parecen recoger ganancias en todas las ventanas en analysis (el aproximadamente 16%, en la ventana más larga). En términos globales, los resultados sugieren un impacto positivo para los accionistas implicados en estas transacciones. Cuanto a los accionistas que habían sido target de una OPA por parte de una empresa extranjera, éstos parezcen recoger beneficios más significativos conparado com las ofertas de parte de una compañía nacional. Hace falta, todavía precisar la presencia potencial de insider trading en estas transacciones, especialmente cuando estamos ante compradores de las empresas extranjeras.