Author(s): Oliveira, José Luís Domingues Almeida
Date: 2016
Persistent ID: http://hdl.handle.net/10400.14/21704
Origin: Veritati - Repositório Institucional da Universidade Católica Portuguesa
Subject(s): Credit Default Swaps; Índices de crédito; Qualidade de crédito; Credit indices; Credit quality; Domínio/Área Científica::Ciências Sociais::Economia e Gestão
Este documento foi realizado com o âmbito de analisar o comportamento do mercado dos Credit Default Swaps, com especial atenção para o trading de Índices de Crédito. Para efeitos deste estudo foi escolhido o seguinte Índice: iTraxx Financials Senior, com maturidade a 5 anos (índice europeu, criado pela Markit). A um primeiro nível foi investigado se os Spreads do índice refletem a perceção de risco. Estudos passados apontam para a conclusão de que os índices de crédito são uma ferramente bastante viável para entender a qualidade de crédito de uma entidade. Esta questão é testada através da seguinte maneira: verificar se a volatilidade dos retornos apresenta as seguintes características – Volatility Clustering, Memória Longa e Excesso de Kurtosis – estas encontram-se tipicamente nas séries financeiras. De facto, conclui-se que um aumento do Spread é interpretado pelo mercado como uma deterioração da qualidade de crédito (da entidade de referência). Numa segunda fase e após realizada uma análise preliminar é ainda testado se essa volatilidade apresenta outras características, tais como: Aversão ao Risco e Leverage Effects (estas características estão presentes no mercado acionista, por exemplo). Esta análise é realizada com recurso a um modelo T-GARCH. Após esta análise conclui-se que os investidores presentes neste mercado (dos índices de crédito) não são avessos ao risco e não têm o tradicional repúdio por “más notícias” sobre o sistema financeiro. De facto a ausência de Leverage Effects é coerente com a participação de agentes que têm a ganhar com essas “más notícias”.
This document was written with the aim of analysing the behaviour of the Credit Default Swaps market, particularly the trading of Credit Indices. To do so it was chosen the following index: iTraxx Financials Senior, with 5-year maturity (European index, originally created by Markit). The econometric analysis is conducted with the help of a T-GARCH model. On a first level it is investigated if the index spreads reflect the perceived credit risk of market participants. Past studies point out that the spreads of Credit Indices are in fact a good measure to understand the credit quality of an entity. This question is address by testing if the volatility of the index returns has the following properties: Volatility Clustering, Long Memory and Excess Kurtosis (these are typically present on financials time series). In fact, an increase of the Spread is perceived as a deterioration of the reference entity credit quality. On a second level and after a preliminary analysis it is tested if these returns have the following characteristics: Risk Aversion and Leverage Effects (these are present on the stock market, for example). In order to do so it is estimated a T-GARCH model. It is concluded that investors who trade in Credit Indices market are not risk averse and they do not fear “bad news” about the financial markets. In fact, these findings are in line with the theory that states that investors tend to win with the presence of these “bad news”.
