Capital asset pricing model (CAPM): teste empírico ao modelo e a construção do envelope portfolio

• Author(s): Ferreira, José Clemente
• Date: 2015
• Persistent ID: http://hdl.handle.net/10198/11953
• Origin: Biblioteca Digital do IPB
• Subject(s): CAPM; Risco de mercado; Modelo multifatorial; PSI-20
• Document Type: Master thesis
• Language: Portuguese
• Advisor(s): Monte, Ana Paula
• Contributor(s): Biblioteca Digital do IPB

Description

O objetivo deste trabalho é testar se o modelo CAPM de fator único é válido na bolsa de valores portuguesa e em outras bolsas da zona euro, quando comparado com o modelo CAPM multifatorial proposto por Fama e French – Carhart. Utilizando a metodologia de Fama e French (1993; 1996), para o período de fevereiro de 2001 – julho de 2014 através de três conjuntos de dados, dez ativos da bolsa de Lisboa e 50 carteiras para a zona euro repartidas em 25 carteiras formadas em tamanho e índice book-to-market e 25 carteiras formadas em tamanho e momento, aplicou-se o teste de regressão linear simples e múltipla. Os resultados obtidos sugerem que, para o período em análise, o modelo CAPM multifatorial, aplicado à bolsa de Lisboa, não é estatisticamente suficiente para explicar a rendibilidade média esperada, ou seja, os fatores de risco proposto por Fama e French – Carhart, para o período em análise não captam a rendibilidade média que o fator risco de mercado não é capaz de explicar. Estes resultados parecem não apresentar evidência estatística suficiente para rejeitar o modelo CAPM de fator único. Para as 50 carteiras da zona euro, os resultados sugerem que o fator risco de mercado é parte influente e significativa para explicar a rendibilidade média esperada. Pretende-se ainda construir uma carteira de investimento para o conjunto de ativos do PSI20 em análise usando a metodologia desenvolvida por Benninga (2008) para formar o envelope portfolio. Para a otimização do mesmo será aplicado o modelo de Black e Litterman (1991).

El objetivo de este trabajo es comprobar si el modelo CAPM de solo factor es válido en la bolsa portuguesa y otras bolsas de la zona euro, en comparación con el CAPM multifactorial propuesto por Fama y French - Carhart. Utilizando la metodología de Fama y French (1993; 1996), durante un período de febrero de 2001 – julio de 2014 a través del análisis de tres conjuntos de datos, diez activos de la bolsa de valores de Lisboa y 50 carteras para la zona euro divididas en 25 carteras formadas en tamaño e índice book-to-market y 25 carteras formadas en tamaño e momentum, se aplicó pruebas de regresión lineal simple y múltiple. Los resultados sugieren que, para el período en análisis, el CAPM multifactorial aplicado a la bolsa de valores de Lisboa no es estadísticamente suficiente para explicar la rentabilidad media esperada, es decir, los factores de riesgo propuestos por Fama y French - Carhart, para el período bajo análisis, no capturan la rentabilidad media que el factor el riesgo de mercado no puede explicar. Estos resultados parecen no presentar suficiente evidencia estadística para rechazar el modelo CAPM de un solo factor. Para las 50 carteras de la zona euro, los resultados sugieren que el factor. riesgo de mercado es parte importante e influyente para explicar la rentabilidad media esperada. También se propone construir una cartera de inversiones para el PSI20 utilizando la metodología desarrollada por Benninga (2008) para formar el envelope portfolio . La optimización misma será aplicado el modelo de Black y Litterman (1991).

The aim of this paper is to test whether the single-factor CAPM model is valid in the Portuguese stock exchange and other stock exchanges in the euro zone, compared to the multifactor CAPM proposed by Fama and French-Carhart. Using the methodology of Fame and French (1993; 1996), for a period of february 2001 – july 2014 through analysis of three data sets, ten assets listed on Lisbon stock exchange and 50 portfolios for the euro zone divided into 25 portfolios formed in size and book-to-market index and 25 portfolios formed in size and momentum applied simple and multiple linear regression test. The results suggest that, for the period under analysis, the multifactor CAPM model, applied to the Lisbon stock exchange, is not statistically sufficient to explain the expected average return, ie, the risk factors proposed by Fama and French - Carhart, for the period under analysis, do not capture the average return that the factor market risk cannot explain. These results do not seem to present enough statistical evidence to reject the single-factor CAPM model. For the 50 portfolios of the euro zone, the results suggest that factor market risk is significant and influential part to explain the expected average return. It also intends to build an investment portfolio for the PSI20 using the methodology developed by Benninga (2008) to form the envelope portfolio. The same optimization will be applied the model of Black and Litterman (1991).