Author(s): Ramos, João Pedro Martelo
Date: 2015
Persistent ID: http://hdl.handle.net/10071/11427
Origin: Repositório ISCTE
Subject(s): Exchange-traded funds; Ajustamento da volatilidade; Tracking error; Mercados emergentes; Volatility adjustment; Emerging markets
Este estudo tem como objectivo analisar a tracking ability dos ETF dos mercados emergentes em replicar 3 dos mais conhecidos e procurados benchmarks a nível mundial: MSCI EM Broad, MSCI EM Asia e MSCI Latin America. Para estudar essa capacidade foi utilizada uma amostra de 20 ETF comercializados e domiciliados na Europa por 5 das maiores entidades mundiais. Adicionalmente foram tidas em conta 4 formas de cálculo do tracking error, sendo que nesta dissertação se teve um cuidado especial com a volatilidade, uma vez que foram utilizados modelos assimétricos GARCH para ajustamento da volatilidade dos retornos. Os resultados mostram que os ETF dos mercados emergentes apresentam valores substancialmente elevados para o tracking error, e não replicam totalmente os seus benchmarks. Destes, os que seguem o índice MSCI EM Broad são os que evidenciam maiores dificuldades no tracking. Relativamente aos betas e aos alfas, todos os fundos apresentam valores muito próximos do beta objectivo e alfas não estatisticamente significativos. Por outro lado, os ETF dos mercados desenvolvidos ainda são os que apresentam melhores resultados em termos de replicação. No que diz respeito ao ajustamento da volatilidade os nossos resultados demonstraram que em 86% dos casos as conclusões sobre o tracking error são as mesmas se considerarmos retornos ajustados à volatilidade e retornos não ajustados. Conclui-se então que, apesar da generalidade dos ETF dos mercados emergentes ainda não estarem totalmente maduros, estes representam oportunidades fantásticas de lucros, por vezes muito superiores às dos mercados maduros. Por isso, é altura de olhar para novos horizontes. É altura de olhar para os mercados emergentes.
This study examines the tracking ability of global emerging markets ETF to replicate 3 of the best known and most popular benchmarks worldwide: MSCI EM Broad, MSCI EM Asia and MSCI Latin America. To study this ability we used a sample of 20 ETF traded and domiciled in Europe by 5 of the largest global management companies. Additionally were taken into account 4 ways to calculate the tracking error, and in this dissertation we took a special care with the volatility, since were used asymmetric GARCH models to adjust the volatility of returns. The results show that global emerging markets ETF present substantially high values for tracking error and that they do not fully replicate their benchmarks. From these funds we find that the ones that mimic MSCI EM Broad seem to be the worst into track their benchmark. Additionally, all funds present values for beta close to the objective beta and, in most of cases, not statistically alphas. Regarding volatility adjustment, our results show that in 86% of the cases the results that we reach about tracking error are the same if we consider volatility adjustment returns or unadjusted volatility returns. We conclude that, despite the majority of emerging market ETF is not yet fully mature, these represent fantastic opportunities for profit, sometimes much higher than those of mature markets. It is time to look to new horizons. It is time to look to emerging markets.
