Decisões da estrutura de capitais das PME da Beira Interior: teoria do Trade-off versus teoria da Pecking Order

• Author(s): Caetano, Ana Carina Correia
• Date: 2011
• Persistent ID: http://hdl.handle.net/10400.6/3013
• Origin: uBibliorum
• Subject(s): PME - Trade-off; PME - Financiamento
• Document Type: Master thesis
• Language: Portuguese
• Advisor(s): Teixeira, Zélia Maria da Silva Serrasqueiro
• Contributor(s): uBibliorum

Description

O artigo seminal de Modigliani e Miller (MM) (1958) referente à irrelevância da estrutura de capital originou o surgimento de diversos modelos teóricos, nomeadamente a teoria do tradeoff da pecking order. Assim, o presente estudo tem como principal objectivo analisar as decisões da estrutura de capital das PME (Pequenas e Médias Empresas) da Beira Interior à luz da teoria do trade-off e da pecking order. Para se dar resposta a este objectivo, foi utilizada como metodologia de investigação os modelos de dados em painel estáticos e dinâmicos, recorrendo a uma amostra de 53 PME da Beira Interior não financeiras, para um período de análise entre 1998 e 2005. Na análise dos determinantes das decisões de estrutura de capital utilizámos como variáveis explicativas a taxa de imposto efectiva, os outros benefícios fiscais para além da dívida, as oportunidades de crescimento, a tangibilidade dos activos, a rendibilidade, a dimensão, a idade e o risco das PME da Beira Interior. Os resultados obtidos indicam que as decisões de estrutura de capital nas PME da Beira Interior seguem os pressupostos da teoria da pecking order, mas podem também seguir os pressupostos da teoria do trade-off. Se, por um lado, os resultados obtidos reflectem a existência de uma relação significativa entre o endividamento das empresas e as variáveis rendibilidade, dimensão e idade. Por outro lado, os resultados obtidos também evidenciam a existência de um ajustamento do nível de endividamento real das PME da Beira Interior face ao seu nível de endividamento óptimo. Podemos assim concluir que as PME da Beira Interior tendem a seguir a teoria da pecking order na tomada de decisões de estrutura de capital. No entanto, a longo prazo elas tendem a caminhar na direcção de um nível de endividamento óptimo seguindo a teoria do trade-off. Este facto sugere que a teoria da pecking order e do trade-off não são mutuamente exclusivas no seio das PME da Beira Interior.

The seminal article by Modigliani and Miller (MM) (1958) on the irrelevance of capital structure on firm value has led to the emergence of several theoretical models, namely the tradeoff theory and the pecking order theory. Thus, this study has the main objective of examine the decisions of capital structure of SMEs (Small and Medium Enterprises) of the Beira Interior in light of the tradeoff theory and the pecking order theory. To meet this objective, was used as research methodology, static panel data models and dynamic estimators, using a sample of 53 non-financial SME of Beira Interior, for a period of analysis between 1998 and 2005. In analyzing the determinants of capital structure decisions as explanatory variables we used the effective tax rate, non-debt tax shields, growth opportunities, tangibility of assets, profitability, size, age and risk of the SME of Beira Interior. The results indicate that the decisions of capital structure of SMEs of Beira Interior following the assumptions of the theory of pecking order, but can also follow the assumptions of the theory of trade-off since on the one hand the results reflect the existence of a significant relationship between debt and the variables profitability, size and age. Moreover, the results also show the existence of an adjustment of the actual level of debt of SMEs in the Beira Interior toward the optimal level of debt. Thus, we conclude that SMEs of the Beira Interior tend to follow the pecking order theory in their capital structure decisions. However, they tend to go towards an optimal level of debt, which is forecasted by the trade-off theory. This suggests that these two theories are not mutually exclusive in explaining the capital structure decisions of SMEs of Beira Interior.