Determinants of cash holdings in the accommodation industry: evidence from Southerm European Countries

• Autor(es): Morais, Flávio Daniel Correia
• Data: 2013
• Identificador Persistente: http://hdl.handle.net/10400.6/3053
• Origem: uBibliorum
• Assunto(s): Industria de alojamento - Crise financeira; Rácio de caixa; Cash holdings; Accommodation industry
• Tipo de Documento: Dissertação de mestrado
• Idioma: Inglês
• Orientador(es): Silva, Pedro Miguel Ramos Marques da
• Contribuidor(es): uBibliorum

Descrição

This study analyzes the determinants of cash holdings for the accommodation industry in Southern European countries (Spain, Greece, Italy and Portugal) using a sample of 5964 firms during the period 2003-2011. A fixed-effects panel data model revealed that larger companies, higher leveraged, where most debt is short-term and that maintain better relationships with financial institutions exhibit lower cash to assets ratios. Liquid assets substitutes, capital expenditures and asset tangibility also have a negative effect on cash levels. As expected, cash holdings are positively influenced by cash-flow and cash-flow volatility. The results reveal the negative and significant impact of the 2008 financial crisis on cash holdings in the sector, which at the end of 2011 had not yet returned to pre-crisis levels. Empirical results reject the generalized argument put forward, over more than a decade, to explain high cash holdings and its trend to rise until the crisis, emphasizing the little importance of the precautionary motive as an incentive to accumulate cash.

O estudo investiga os determinantes do nível de disponibilidades para empresas de alojamento de Espanha, Grécia, Itália e Portugal entre 2003 e 2011, recorrendo a uma amostra de 5964 empresas. A análise da política de disponibilidades seguida pelas empresas de alojamento é particularmente interessante na medida em que são caraterizadas por manterem reduzidos níveis de caixa e equivalentes em percentagem do ativo, caraterística pouco estudada na literatura que atribui maior ênfase ao estudo dos determinantes para empresas com elevados níveis de caixa. A importância do estudo do nível de disponibilidades, para as empresas de alojamento, é acrescida quando se consideram os riscos operacionais e financeiros inerentes ao setor, que surgem associados à volatilidade dos seus cash-flows e a elevados níveis de alavancagem. Caraterísticas que deviam implicar maiores níveis de disponibilidades por motivos de precaução. A incidência da investigação em empresas nos países supramencionados é explicada por terem caraterísticas homogéneas relativamente ao turismo e pertencerem à mesma sub-região. Estes países são também dos que mais sofreram com a crise financeira de 2008-2009 e com a atual crise da dívida pública, criando um ambiente de enorme incerteza e desafio na atividade turística em geral. Facto que deveria implicar um aumento no nível de disponibilidades por motivos de precaução. Documentamos uma tendência de queda no nível de disponibilidades em 2007 e 2008 ano em que registou o valor médio mais baixo no período em estudo, mantendo-se os níveis próximos do mínimo nos anos seguintes. De acordo com a análise estatística realizada, os modelos de efeitos fixos de Dados em Painel apresentam-se como a melhor metodologia para o estudo. Os resultados evidenciam que as empresas de maior dimensão, mais alavancadas, com predominância de dívida de curto prazo e que mantêm melhores relacionamentos com instituições financeiras exibem menores níveis de caixa e equivalentes. Também os ativos líquidos substitutos, as despesas de capital e a tangibilidade do ativo desempenham um efeito negativo no rácio de caixa. Adicionalmente o rácio de caixa é positivamente afetado pelo cash-flow e pela volatilidade do mesmo. Salienta-se que crise financeira tem um impacto negativo no nível de disponibilidades, relação contrária ao previsto pelo motivo de precaução e evidenciado empiricamente. O impacto negativo da alavancagem, tangibilidade, despesas de capital e ativos líquidos substitutos no rácio de caixa é diminuído durante a crise financeira. Uma característica distintiva da indústria do alojamento parece ser a pouca importância do motivo de precaução como um incentivo para acumular disponibilidades. Esta conclusão é sustentada pelo impacto negativo que a alavancagem e a dívida de curto prazo têm nas reservas de caixa e equivalentes. A relação não significativa entre as oportunidades de crescimento e disponibilidades aponta para a mesma conclusão.