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O presente trabalho tem como objetivo a avaliação da performance de fundos de investimento mobiliários de ações em períodos de bull e bear markets, enquanto estratégia de investimento na expectativa de obtenção de rentabilidades superiores. Para alcançar o objetivo proposto, são considerados os fundos de investimento mobiliários abertos portugueses, que investem em ações de empresas da América do Norte e em empresas Europeias (fundos de ações da União Europeia, Suíça e Noruega), com pelo menos 24 meses de observações durante o período 2005 a 2020. De seguida, para avaliar a performance dos gestores, são aplicados dois modelos multi-fator de avaliação do desempenho, nomeadamente o modelo de três fatores de Fama-French e o modelo de quatro fatores de Carhart. Para estudar a performance dos gestores em momentos de bull e bear markets, são adicionadas variáveis dummy aos modelos. De acordo com os resultados, os gestores apresentam uma performance negativa e estatisticamente significativa no período global. Há, também, evidência de que os fundos que investem na Europa estão significativamente mais expostos a ações de rendimento, enquanto os fundos que investem na América do Norte privilegiam ações de crescimento. Quando são considerados os diferentes ciclos de mercado, os resultados obtidos mostram que os gestores de fundos de ações europeias apresentam uma performance significativamente melhor em períodos de bear market, onde o seu desempenho é neutro, do que em períodos de bull market, onde apresentam alfas negativos e estatisticamente significativos. No caso dos fundos que investem no mercado norte-americano, a performance dos respetivos gestores é melhor em períodos de bull market, mas permanece negativa e estatisticamente significativa em ambas as fases do mercado.