Publicação
ETFs' tracking error determinants: a study of U.S. and European indices
| Resumo: | Os Fundos Transacionados em Bolsa (Exchange-Traded Funds, ETFs) foram desenhados para replicar o desempenho de índices de mercado. No entanto, há várias fricções existentes no mercado que limitam uma imitação perfeita, o que leva a um erro de replicação. Mesmo existindo diversos estudos que tiram conclusões sobre quais as causas desta falha, as conclusões comummente divergem. De modo a contribuir para um entendimento definitivo e uma coesão entre estes diversos resultados, a presente dissertação examina um conjunto extenso de variáveis identificadas pela literatura relacionadas tanto com os fundos como com o mercado, testando o seu papel na criação do erro de replicação através de uma amostra que se estende ao longo de 24 anos. Este estudo tem como foco os mercados desenvolvidos, usando para isso uma amostra de 59 ETFs com domicílio na Europa e nos Estados Unidos da América com dados de 2000 a 2024. Cada fundo da amostra tem como índice alvo aquele cujos ativos subjacentes são transacionados na mesma bolsa do fundo. O erro de replicação é calculado mensalmente usando o Índice de Rendibilidade Total como base para as rendibilidades. Seguindo a metodologia de Frino e Gallagher (2001), o erro de replicação é calculado de duas formas: (1) média aritmética mensal das diferenças absolutas entre a rendibilidade diária do ETF e a rendibilidade diária do seu índice, e (2) volatilidade mensal dessas diferenças diárias entre as rendibilidades. Regressões com efeitos fixos foram usadas para identificar os principais fatores que explicam a existência do erro de replicação. Os resultados desta dissertação mostram a presença estatisticamente significativa de erro de replicação. As despesas de gestão do fundo e a volatilidade do índice surgem como as variáveis com maior impacto, sendo seguidas pela idade do fundo, o regime de mercado (bull ou bear) e os fluxos de capital. Estas conclusões permitem também deduzir que períodos de crise aumentam o erro de replicação dos fundos. Ademais, testes estatísticos revelam que os fundos europeus e de réplica sintética exibem maior erro que os fundos americanos e de réplica física, respetivamente. |
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| Autores principais: | Ferreira, Guilherme Bombaça |
| Assunto: | Fundos Transacionados em Bolsa (Exchange-Traded Funds ETFs) Diferença de Replicação Erro de Replicação Determinantes do Erro de Replicação Exchange-traded funds (ETFs) Tracking difference Tracking error Tracking error determinants Ciências Sociais::Economia e Gestão |
| Ano: | 2025 |
| País: | Portugal |
| Tipo de documento: | dissertação de mestrado |
| Tipo de acesso: | acesso aberto |
| Instituição associada: | Universidade do Minho |
| Idioma: | inglês |
| Origem: | RepositóriUM - Universidade do Minho |
| Resumo: | Os Fundos Transacionados em Bolsa (Exchange-Traded Funds, ETFs) foram desenhados para replicar o desempenho de índices de mercado. No entanto, há várias fricções existentes no mercado que limitam uma imitação perfeita, o que leva a um erro de replicação. Mesmo existindo diversos estudos que tiram conclusões sobre quais as causas desta falha, as conclusões comummente divergem. De modo a contribuir para um entendimento definitivo e uma coesão entre estes diversos resultados, a presente dissertação examina um conjunto extenso de variáveis identificadas pela literatura relacionadas tanto com os fundos como com o mercado, testando o seu papel na criação do erro de replicação através de uma amostra que se estende ao longo de 24 anos. Este estudo tem como foco os mercados desenvolvidos, usando para isso uma amostra de 59 ETFs com domicílio na Europa e nos Estados Unidos da América com dados de 2000 a 2024. Cada fundo da amostra tem como índice alvo aquele cujos ativos subjacentes são transacionados na mesma bolsa do fundo. O erro de replicação é calculado mensalmente usando o Índice de Rendibilidade Total como base para as rendibilidades. Seguindo a metodologia de Frino e Gallagher (2001), o erro de replicação é calculado de duas formas: (1) média aritmética mensal das diferenças absolutas entre a rendibilidade diária do ETF e a rendibilidade diária do seu índice, e (2) volatilidade mensal dessas diferenças diárias entre as rendibilidades. Regressões com efeitos fixos foram usadas para identificar os principais fatores que explicam a existência do erro de replicação. Os resultados desta dissertação mostram a presença estatisticamente significativa de erro de replicação. As despesas de gestão do fundo e a volatilidade do índice surgem como as variáveis com maior impacto, sendo seguidas pela idade do fundo, o regime de mercado (bull ou bear) e os fluxos de capital. Estas conclusões permitem também deduzir que períodos de crise aumentam o erro de replicação dos fundos. Ademais, testes estatísticos revelam que os fundos europeus e de réplica sintética exibem maior erro que os fundos americanos e de réplica física, respetivamente. |
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