Publicação
Three essays on liquidity
| Resumo: | Esta dissertação consiste em três estudos. O primeiro refere-se ao problema do dealer face aos negociantes informados e os não informados. Em equilíbrio, o dealer coloca um bid-ask spread, de modo a maximizar o seu lucro esperado. Ele reduz o spread até um mínimo de modo a promover negócios dos negociadores de liquidez, mas aumenta o spread até um ponto onde a probabilidade de aparecerem negociadores informados seja reduzida. Este spread pode ser visto como uma strangle no preço do active subjacente. Os preços bid podem ser vistos com o preço a que o dealer é obrigado a comprar (preço de exercício de uma opção de compra) e o preço ask pode ser visto como o preço a que o dealer é obrigado a vender (preço de exercício de uma opção de venda). Desenvolve-se uma condição de equilíbrio para o valor teórico de spread, pelo qual calcula-se as volatilidades implícitas para os activos subjacentes. Depois, testa-se e conclui-se que existe uma relação linear entre volatilidades implícitas, calculadas pelos preços bid e ask, e as volatilidades históricas, observadas no mercado durante o dia de negociação. No segundo estudo, avalia-se o impacto da crise financeira de 2008 na (i)liquidez dos mercados accionistas da Eurozone. Analisa-se alguns indicadores de liquidez, como a taxa turnover, o bid-ask spread e a medida de iliquidez definida por Amihud (2002). A crise financeira de 2007/2008 foi uma das maiores crises financeiras desde a Grande Depressão e reestruturou o mundo das finanças. Houve vários eventos durrante a crise financeira, mas foi em Setembro de 2008, que a crise atingiu o seu período mais crítico. Definiu-se o 15 de Setembro de 2008, o dia em que o Lehman Brothers entrou em falência, para separar dois períodos da crise financeira. Após a falência do Lehman Brothers, os mercados financeiros caíram dramaticamente. Analisamos os países que tiveram mais Problemas (Portugal, Irlanda, Itália, Grécia e Espanha - PIIGS) versus os outros países da Eurozone. No terceiro, pretende-se analisar o impacto da diluição e dos dividendos na adequação de alguns modelos de avaliação de warrants, a um produto financeiro pouco liquido num mercado com pouca liquidez - o mercado de warrants Português. Para evitar o enviesamento da pesquisa, e para testar os efeitos dos dividendos e da diluição, decidiu-se utilizar apenas o modelo Black-Scholes original e três derivações. Utilizou-se os dados dos warrants da Euronext Lisbon entre 1998 e 2000. O estudo empírico a elaborar, consiste em obter valores teóricos para os quatro modelos de avaliação utilizados e calcular um erro percentual médio para cada um deles em relação aos preços de mercado dos warrants. Conclui-se que o modelo de Black-Scholes ajustado à diluição e aos dividendos funciona melhor no mercado português. |
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| Autores principais: | Correia, José Eduardo Boto |
| Ano: | 2015 |
| País: | Portugal |
| Tipo de documento: | tese de doutoramento |
| Tipo de acesso: | acesso aberto |
| Instituição associada: | Universidade de Lisboa |
| Idioma: | português |
| Origem: | Repositório da Universidade de Lisboa |
| Resumo: | Esta dissertação consiste em três estudos. O primeiro refere-se ao problema do dealer face aos negociantes informados e os não informados. Em equilíbrio, o dealer coloca um bid-ask spread, de modo a maximizar o seu lucro esperado. Ele reduz o spread até um mínimo de modo a promover negócios dos negociadores de liquidez, mas aumenta o spread até um ponto onde a probabilidade de aparecerem negociadores informados seja reduzida. Este spread pode ser visto como uma strangle no preço do active subjacente. Os preços bid podem ser vistos com o preço a que o dealer é obrigado a comprar (preço de exercício de uma opção de compra) e o preço ask pode ser visto como o preço a que o dealer é obrigado a vender (preço de exercício de uma opção de venda). Desenvolve-se uma condição de equilíbrio para o valor teórico de spread, pelo qual calcula-se as volatilidades implícitas para os activos subjacentes. Depois, testa-se e conclui-se que existe uma relação linear entre volatilidades implícitas, calculadas pelos preços bid e ask, e as volatilidades históricas, observadas no mercado durante o dia de negociação. No segundo estudo, avalia-se o impacto da crise financeira de 2008 na (i)liquidez dos mercados accionistas da Eurozone. Analisa-se alguns indicadores de liquidez, como a taxa turnover, o bid-ask spread e a medida de iliquidez definida por Amihud (2002). A crise financeira de 2007/2008 foi uma das maiores crises financeiras desde a Grande Depressão e reestruturou o mundo das finanças. Houve vários eventos durrante a crise financeira, mas foi em Setembro de 2008, que a crise atingiu o seu período mais crítico. Definiu-se o 15 de Setembro de 2008, o dia em que o Lehman Brothers entrou em falência, para separar dois períodos da crise financeira. Após a falência do Lehman Brothers, os mercados financeiros caíram dramaticamente. Analisamos os países que tiveram mais Problemas (Portugal, Irlanda, Itália, Grécia e Espanha - PIIGS) versus os outros países da Eurozone. No terceiro, pretende-se analisar o impacto da diluição e dos dividendos na adequação de alguns modelos de avaliação de warrants, a um produto financeiro pouco liquido num mercado com pouca liquidez - o mercado de warrants Português. Para evitar o enviesamento da pesquisa, e para testar os efeitos dos dividendos e da diluição, decidiu-se utilizar apenas o modelo Black-Scholes original e três derivações. Utilizou-se os dados dos warrants da Euronext Lisbon entre 1998 e 2000. O estudo empírico a elaborar, consiste em obter valores teóricos para os quatro modelos de avaliação utilizados e calcular um erro percentual médio para cada um deles em relação aos preços de mercado dos warrants. Conclui-se que o modelo de Black-Scholes ajustado à diluição e aos dividendos funciona melhor no mercado português. |
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